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CPI略超预期 PPI继续回落

2018-04-03 14:29:24 好金贵
摘要

维持2018年有通胀预期但无通胀,CPI上涨2.3-2.5%,PPI上涨3.5%的判断不变。

  2月CPI上涨2.9%,预期2.6%,前值1.5%;2月PPI上涨3.7%,预期3.7%,前值4.3%。

  CPI超预期回升。2月CPI上涨2.9%,春节错位推升CPI大幅回升。其中,食品CPI上涨4.4%,较1月提高4.9个百分点,边际上推升CPI约1个百分点。其中,2月鲜菜价格上涨17.7%,较1月提高23.5个百分点;畜肉类价格上涨2%,提高7.9个百分点,其中猪肉价格下跌7.3%,跌幅收窄3.3个百分点。服务类价格也在春节因素下明显回升,交通通信类CPI上涨1.5%,较1月改善1.3个百分点;文教娱乐上涨3.7%,改善2.8个百分点;而居住和医疗保健类CPI则小幅回落。1-2月平均来看,CPI上涨2.2%,处于温和水平。

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  PPI在基数效应下继续回落。2月PPI环比小幅回落0.1%,叠加快速抬升的基数,PPI同比上涨3.7%,较1月回落0.6个百分点。其中,生产资料PPI上涨4.8%,较1月回落0.9个百分点。生活资料PPI上涨0.3%,持平1月。主要行业中,煤炭、汽车、食品加工等行业PPI改善;有色、黑色、化工、燃气等涨幅回落。1-2月平均来看,PPI上涨4%。

  维持2018年有通胀预期但无通胀,CPI上涨2.3-2.5%,PPI上涨3.5%的判断不变。全年CPI的上行压力主要来自低基数下食品价格的回升,但与PPI相关的工业品CPI以及医疗类CPI涨幅将有所回落;PPI在基数效应下涨幅回落,但仍将得到去产能和环保限产的支撑。通胀整体温和,为货币政策操作提供了更大空间。我们认为旧加息概率不大,仍将以新加息为主,公开市场操作利率存在20BP左右的上调可能。

  1 CPI超预期回升

  CPI超预期回升。2月CPI上涨2.9%,春节错位推升CPI大幅回升。其中,食品CPI上涨4.4%,较1月提高4.9个百分点,边际上推升CPI约1个百分点。其中,2月鲜菜价格上涨17.7%,较1月提高23.5个百分点;畜肉类价格上涨2%,提高7.9个百分点,其中猪肉价格下跌7.3%,跌幅收窄3.3个百分点。服务类价格也在春节因素下明显回升,交通通信类CPI上涨1.5%,较1月改善1.3个百分点;文教娱乐上涨3.7%,改善2.8个百分点;而居住和医疗保健类CPI则小幅回落。1-2月平均来看,CPI上涨2.2%,处于温和水平。

  从环比来看,CPI上涨强于春节错位效应,兼受寒冷天气影响。2月CPI环比1.2%,去年同期0.8%。其中食品价格上涨强于春节错位效应,2月食品CPI环比4.4%, 2013年和2015年2月食品CPI环比分别为2.7%和2.9%(2013年和2015年春节在2月,前一年春节在1月,可比性相对较高),寒冷天气或为原因。非食品CPI亦强于季节性,2月非食品CPI环比0.5%,2013年和2015年2月非食品CPI环比约为0.3%。

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  2 PPI在基数效应下继续回落

  PPI在基数效应下继续回落。2月PPI环比小幅回落0.1%,叠加快速抬升的基数,PPI同比上涨3.7%,较1月回落0.6个百分点。其中,生产资料PPI上涨4.8%,较1月回落0.9个百分点。生活资料PPI上涨0.3%,持平1月。主要行业中,煤炭、汽车、食品加工等行业PPI改善;有色、黑色、化工、燃气等涨幅回落。1-2月平均来看,PPI上涨4%。

       维持2018年有通胀预期但无通胀,CPI上涨2.3-2.5%,PPI上涨3.5%的判断不变。全年CPI的上行压力主要来自低基数下食品价格的回升,但与PPI相关的工业品CPI以及医疗类CPI涨幅将有所回落;PPI在基数效应下涨幅回落,但仍将得到去产能和环保限产的支撑。通胀整体温和,为货币政策操作提供了更大空间。我们认为旧加息概率不大,仍将以新加息为主,公开市场操作利率存在20BP左右的上调可能。

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