更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。

行业近况

本周沪港深通金融服务指数下跌4.4%，跑输沪深300 3.5 个百分点、跑赢KWEB 2.5 个百分点；所覆盖非银及金融科技标的涨跌幅前三分别为：百融云（+32.7%）/焦点科技（+15.0%）/拉卡拉（+11.8%）；中国太平（-15.3%）/新华保险-H（-12.0%）/360 数科（-10.2%）。

评论

资本市场：全面注册制落地。1）全面注册制征求意见稿落地，A股市场即将步入全面注册制时代；资本市场基础制度进一步完善，涉及上市、发行、交易等方面。我们认为全面注册制短期有望增厚券商投行及利息类收入，长期或将驱动行业竞争格局优化；2）发布《资本市场行业2 月报》，全面注册制背景下，我们认为头部综合券商、创投类公司及金融信息数据服务商有望受益；3）指南针2022 年业绩预告超过我们及市场预期、券商业务步入正轨，我们预计“主业+券商”协同效应在市场活跃下进一步放大、弹性及成长性兼备；4）财富趋势2022 年扣非后净利润基本符合我们预期，我们预计市场情绪回暖及政策催化下、公司弹性将进一步放大。

保险及健康管理：修复未结束，建议调整期择机布局。即便不考虑任何的新业务贡献，行业当前估值仍低，同时被大幅低配。基于我们的判断，随着重疾在新业务中的占比降低，后续行业负债端改善趋势确定性较高。我们预计未来负债端走势对于个股修复的影响将增大，下一轮寿险周期中，我们认为太保负债端的改善幅度有望显著领先，推荐关注太保-HA/平安-HA/国寿-H/保诚/友邦。

多元金融：发布华兴资本业绩预览及春节支付数据观察。1）我们预计华兴资本22 年净亏损0.5 亿元，主要考虑海外一二级市场形势严峻下投行/投资承压。向前看，伴随市场情绪改善及退出渠道拓宽、我们看好低基数下反弹潜力；公司当前市值58 亿港币（截至2/3, vs. 1H22 末账面总现金51亿元）、安全边际明显，我们建议左侧布局。2）发布《春节支付数据的五大发现》：消费复苏提振线下商业支付流水，三线及以下城市增速更快，而细分场景交易流水复苏节奏分化，酒旅/零售等回暖态势更显著；此外，中国客流恢复为境外商户带来增长动力、其中线下场景较线上更为受益。

估值与建议

建议关注：[资本市场]港交所/同花顺/指南针/财富趋势/中信证券-AH/富途/老虎/诺亚/华兴资本；[保险]中国太保-AH/中国平安-AH/中国人寿-H/保诚/友邦；[多元金融]360 数科/中银航空租赁/远东宏信/江苏租赁/联易融/移卡/百融云/PayPal/Visa等。

风险

监管环境不确定性；同业竞争加剧；市场活跃度下降；市场波动风险。

来源：[中国国际金融股份有限公司 姚泽宇/蒲寒/毛晴晴/樊优/黄月涵/李亚达/龚思匀] 日期：2023-02-06

标签: 市场 券商