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投资要点

双周专题：化妆品龙头品牌持续推新+线下体验店布局，双管齐下。2022Q4 以来龙头化妆品品牌优化产品布局，持续上市新品。珀莱雅坚持大单品策略，红宝石系列更新升级，发力精华油赛道，丰富产品矩阵。贝泰妮聚焦敏感肌赛道，立足功效护肤，布局“早c 晚a”，“敏感性皮肤 PLUS”产品线迭代升级。鲁商发展定位微生态护肤，爆款进阶上新，瑷尔博士有望成为国内首个年销售破10 亿的微生态护肤品牌。上海上美坚持多品牌战略发展，母婴护理品牌红色小象开年上新。

2022 年11 月以来有至少11 个中外美妆品牌布局线下体验店，线下零售美妆品牌店变革开始，从用户体验出发提高品牌价值。从2023 年春节消费市场复苏数据观察，预期疫情期间被压抑的美妆线下消费实现反弹，为美妆品牌提供新的价值增长点。

双周观点：建议把握美护头部公司国货崛起的长牛行情。过去两周美容护理（申万）指数累计下跌1.15%，较沪深300 指数下跌2.80pct，爱美客、贝泰妮、珀莱雅两周涨幅分别为-2.31%、-1.36%、-4.01%，“20 条”落地后，疫情防控措施放开节奏超市场预期，虽短期新增病例数较多，线下消费场景恢复需要时间，但市场情绪面和资金面已经提前反映。美护板块客户边际成交意愿提升，粘性较强，参考海外国家经验，将率先恢复，且同时具备成长性和确定性，是消费板块中较稀缺的优质赛道。

双周数据：1 月护肤和彩妆品类销售额同比下降。由于春节时点，数据较去年同期存在错位，商品销售额同比、环比下降。魔镜数据显示，2023 年1 月天猫美容护肤GMV50.14 亿元，同比下降37.8%，环比下降32.2%；天猫彩妆GMV21.92亿元，同比下降40.8%，环比下降9.4%。美护头部品牌发力抖音电商，抖音GMV1 月维持稳定。从具体品牌看，珀莱雅/彩棠，可复美/可丽金表现亮眼。由于1 月属于销售淡季，全年销售额占比不高，建议重点关注38 女神节、618、双11 大促等时点数据。

投资建议：行业监管趋严，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升，建议关注布局具备定标准能力有望实现国货崛起的头部公司。推荐受益线下消费恢复、逐步发展濡白天使第二增长曲线的爱美客；拥有完善大单品矩阵、具备穿越周期能力的珀莱雅；在皮肤学级赛道定标的贝泰妮；建议关注筹划剥离地产业务&化妆品板块增速较快的鲁商发展；在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物（海外覆盖）、锦波生物（待上市）。

风险提示：消费情绪恢复不达预期，监管政策风险，化妆品品牌力下降。

来源：[兴业证券股份有限公司 代凯燕/徐鸥鹭/金秋] 日期：2023-02-06

标签: 品牌 赛道