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从历史数据来看中国货币供应与物价的关系

2016-07-07 10:03:37 好金贵
摘要

从历史数据来看,中国货币供应与物价的关系大致分为四个阶段,其中关系最为紧密的当属CPI...

1991-1996年M2快速增加CPI上涨

货币关联,需求旺盛

  货币供应量快速增加确实引发物价上涨,但是,供给增加同时需求也在上升,汇率改革因素也不容忽视。1991-1996年物价上涨的背景有以下几个方面:

  一是货币供应量快速增长,6年间M2增长率平均为29.4%;

  二是92年初中央号召加快改革和发展,地方政府大力发展经济,投资消费快速上升,总需求急剧增加;

  三是外汇汇率上升,导致进口成本大幅增加。(1994年汇率并轨,人民币兑美元从5.7:1上升为8.3:1)

  •   1996年,我国经济出现了转折,CPI呈不断下降趋势。1997年下半年亚洲金融危机爆发,市场有效需求不足,经济出现低迷,全年CPI涨幅为2.8%,1998年CPI则出现负增长。从1998年起,我国稳健的货币政策体制开始形成,这一时期的货币政策偏向积极,实行一连串的降息等扩张性的政策,然而物价水平并没有出现应有的上涨现象,持续保持在低位状态,货币政策的扩张没有推动物价水平的上升。

2004-2006年M2高速增加CPI平稳运行

货币弱势关联,投资增加而需求较弱

  我们注意到,快速扩张的货币对CPI影响有限,工业生产者购进价格指数PPI同比分别上涨了6.1%、4.9%与3%,工业生产者购进价格指数(原材料、燃料和动力购进价格)PPIRM同比涨幅分别达到11.4%、8.3%和6%。从定期指数看,2006年相比2003年,PPI与PPIRM分别上升了43.9与65.1。实际经济过程中,油电煤运紧张的局面也反映了这个过程。

  而PPI的上涨并没有引起CPI上升的原因,与投资快速增长有关。在2003—2006年期间,全社会建设总规模扩大了2.4倍,扩张的规模比上一个四年放大近100%。这样的结果是产能急剧增加,产品供应能力迅速扩张并大大超过短期社会需求,形成产能过剩局面。

  •   所以,2004-2006年货币供应量也在快速增长但CPI平稳运行,原因是货币供应量增加主要反映在PPI与PPIRM的增长。此时投资仍在大幅增加但需求方增长缓慢,造成产能过剩。

2007-2008与2010-2011年M2快速增加CPI上涨

主要是粮食价格与大宗商品价格推动CPI走高

  2006年以来,随着股市和房地产市场的快速发展,我国货币供给流向出现重大结构性变化。大量资金流向股市和房地产市场,货币供给增速与物价涨幅出现背离现象。2007-2008年,CPI分别上涨了4.8%和5.9%。这两年的食品价格上升的幅度则为12.3%与14.3%,分别拉动了当年CPI上涨中的4.18和4.86个百分点。

  在2010年与2011年CPI上涨的3.3%与5.4%中,食品涨价的贡献率也分别达到74%和69%。加之美国等发达国家经济复苏低迷,国际资本继续冲击黄金和石油,大宗产品的输入价格上升,我们观察到2010-2011年PPRIM比2007-2008明显高出许多。

  再进一步看,推动食品价格上升的主要动力是粮食、肉禽类产品与蔬菜价格的上涨。菜价上涨有明显的季节性短期因素,肉价上涨原因很多,如猪周期、运输成本等,但重要原因之一是饲料成本上升,这与粮价相关。所以,粮食价格上涨不仅对CPI有直接影响,而且也影响与之相关的生产生活。

  然而,自2003年减产后,我国粮食连年丰收,粮价上涨更主要的原因是受国外市场的影响。异常的气候现象(如厄尔尼诺、拉尼娜)造成全球很大范围内天气类型的大气变化,对农产品播种和收割产生负面影响,从而降低了农业产量。供应缺口引起普遍对粮食供应安全的担心,进而推升国际粮食价格。

  根据国际粮农组织资料,2008年全球食品价格指数比2005年上涨了128%,2011年全球食品价格与谷物价格指数上涨幅度与2009年相比分别至42%和45%。由此,2007-2008年与2010-2011年的物价上涨,其原因更多的是在于CPI的构成因素上。异常气候引发国际粮价上涨,传导到国内,由食品价格上涨带动CPI上行。

2012年以来,M2稳步增加CPI呈下行趋势

主要是粮食价格与大宗商品价格相对稳定

  2011年下半年至2012年三季度,随着猪周期开始下行,食品通胀迅速回落。气候相对平稳且粮食丰收也稳定了大宗食品价格。自2012年四季度以来,随着食品价格周期下行势头减弱以及受基数效应影响,CPI通胀企稳。2013年5月份,气温持续升高、蔬菜供给充足导致蔬菜价格下跌,并带动食品价格环比超预期下跌1.6%,猪肉价格则继续环比下跌1.4%。

  非食品价格保持温和,环比下跌0.1%。2013年5月份,由于全球大宗商品价格下跌并且内需仍然疲弱,PPI进一步下滑,同比下跌2.9%。2013年下半年,在中央政府严格控制政府消费的背景下,消费相对疲软,CPI增幅低于预期。

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标签: 货币供应
责任编辑:陈政
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