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CPI上行略低于预期,PPI在大宗商品价格跌潮下加速回落

2022-09-13 17:28分类: PPI 阅读:

 

  7月份,受到猪肉、鲜菜价格大幅上涨的影响,食品价格环比上行3.0%,带动我国CPI环比上涨0.5个百分点。但考虑到去年猪价的低价效应使其今年在CPI篮子中的权重明显降低(今年权重为1.3%),7月CPI同比涨幅仍保持温和抬升的态势,增幅2.7%,略低于市场预期。预计三季度我国CPI可能达到3%,但整体通胀压力仍然可控。全球主要大宗商品价格在本月均出现明显下跌,我国7月PPI环比降低1.3%,降幅创2009年2月以来新高。年内翘尾因素的拖累作用持续显现,拖累PPI同比读数持续加速回落。

  2022年7月,全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.7%,环比上涨0.5%;全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨4.2%,环比下降1.3%;工业生产者购进价格(PPIRM)同比上涨6.5%,环比下降0.9%。

  ▍新一轮猪周期开启,7月鲜菜价格超季节性上涨,CPI环比上涨0.5个百分点,同比读数温和上行至2.7%。

  在生猪产能去化、部分养殖户压栏惜售情绪的影响下,7月猪肉价格环比上涨25.6%,拉动CPI上涨0.32个百分点。考虑到去年猪肉的低价效应使得今年猪肉在CPI篮子中的权重降至1.3%(去年为2.2%),其价格上涨对CPI的拉动作用相对有限,使得CPI同比涨幅仍偏温和,略低于市场预期。叠加考虑暑期来临、疫情趋稳,消费需求进一步释放的影响,预计未来1-2个月猪肉价格仍有上涨压力,或继续对CPI产生一定向上拉动的作用。但本轮猪价上涨节奏或偏温和,并不具备大幅上行的条件。主要原因可能包含以下几点:

  一是,本轮生猪产能去化不足,从2021年6月至2022年4月,能繁母猪存栏量下降仅约8.5%,低于以往数轮猪周期中产能去化的平均水平;

  二是,前期压栏惜售的情况逐渐缓解,大猪出栏量不断提升将对猪肉供给形成有力支撑;

  三是,4-5月新生仔猪数量明显提升,预计将在9-10月形成出栏量,进一步拉高猪肉供给;

  四是,发改委已经提前做好冻猪肉的抛储工作,生猪市场的保供稳价具有较大的政策空间。受到7月上旬多地高温、强降雨等极端天气的不利影响,7月我国鲜菜价格大幅上涨,环比涨幅达10.3%,超过季节性平均水平,拉动CPI上涨约0.19个百分点。从月均水平来看,菜篮子批发价格200指数由6月的115.01升至7月的121.87,指数值创5年内同期新高,黄瓜、菜花等蔬菜平均批发价上涨超过30%。综合上述变化,三季度我国通胀可能向上突破至3%,但由于猪价上涨空间有限且在篮子中占比明显下降,我国整体通胀压力仍然可控。

  ▍交通通信价格的环比读数在原油价格下跌的带动下明显回落,非食品项对CPI环比由拉动转为拖累。

  7月CPI非食品项环比下降0.1%,较前值减少了0.5个百分点,主要受到交通通信价格下跌的拖累。受到国际油价下跌的影响,7月我国成品油价格环比下调,导致交通工具用燃料价格环比下跌3.3%,交通通信项整体环比下降0.7%。除此以外,由于7月我国消费需求修复不及预期,衣着、其他用品及服务价格亦分别环比下降0.4、0.7个百分点。从同比读数方面来看,受到去年低基数效应的影响,各项目均对CPI同比上行贡献一定份额,其中交通通信项对CPI的同比拉动明显下降,由6月的8.5%降至本月的6.1%。随着局部疫情进一步得到有效控制,教育文化娱乐、生活用品及服务等项目的价格有望持续上升。

  ▍7月主要大宗商品价格均明显下跌,PPI环比下跌1.3个百分点,同比读数在翘尾因素的影响下继续回落。

  在欧佩克原油增产不及预期、美联储连续加息导致全球衰退预期增强、美元持续升值的背景下,全球主要大宗商品的价格在7月均出现较大幅度的下跌。从月均价格的角度来看,7月份布伦特原油价格现货环比下跌8.9%至112.8美元每桶,LME铜现货结算价跌至7530美元每吨,环比降幅达16.6%。

  全球大宗商品价格的走低带动我国国内相关行业价格明显下降,7月我国生产资料价格环比下降1.7%,较前值降低1.6个百分点,拖累PPI环比下降约1.3个百分点。其中石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业、化学原料和化学制品制造业等行业的价格环比下降分别达1.3%、2%、6.2%、6%、1.4%和2.1%。夏季备煤高峰已过叠加我国煤炭行业保供稳价政策的实施,7月煤炭开采和洗选业价格环比亦出现2.1%的下跌。生活资料方面,在食品、耐用消费品等项目的带动下,环比实现0.2%的上涨。

  综合上述各因素,7月PPI环比降幅创2009年2月以来新高,和2020年4月持平,均为1.3个百分点。7月份PPI 4.2%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点,新涨价影响约为1.0个百分点。我们预计年内翘尾因素的拖累作用将持续显现,PPI同比将保持持续走低的趋势。伴随着PPI-CPI剪刀差进一步收窄,中下游企业的面临的成本压力进一步降低,利润有望实现更快的增长。

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