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国泰君安证券:疫情超预期下发行特别国债弥补财政收支缺口的必要性上升

2022-09-13 17:30分类: 经常帐 阅读:

 

  特别国债猜想

  我们将防疫成本分为常态化核酸检测、方舱医院和失业救助,测算认为防疫成本将在3600亿-1万亿之间:

  1)成本一:常态化核酸检测,包括1800-6800亿检测费用和9.9亿-29.6亿核酸采样点投入;

  2)成本二:方舱医院建设,在1100-2600亿之间;

  3)成本三:失业救助金,约660亿元。

  4)如果考虑极端刺激,无差别发放收入补贴,类比美国疫后刺激模式,约需要1.1-2.5万亿。但政策落地几乎没有可能,仅作理论考虑。

  财政收支缺口有多大?常态化防疫下财政收支缺口在7000亿-1.8万亿;加上额外基建支出,缺口在1.1万亿-2.2万亿之间:

  1)除额外的防疫支出之外,经济下行压力加大也可能导致对基建投资增速的需求上升,财政资金需额外投入1300亿-2600亿到基建领域;

  2)收入端来看,疫情导致经济超预期下行,可能导致22年财政两本账较预算数少收7500亿-1.2万亿之间;

  3)财政可能还能动用4000亿“余粮”。

  疫情超预期下发行特别国债弥补财政收支缺口的必要性上升。我们猜想特别国债发行规模与用途可能有三种模式:

  1)防疫:覆盖防疫成本+失业补助,规模在1.5万亿左右;

  2)防疫为主+基建为辅:覆盖防疫成本+失业补助+额外基建支出,规模在2万亿左右;

  3)极端刺激模式:覆盖防疫成本+失业补助+基建+无差别收入补贴,规模在4.5万亿左右。

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